7月主要经济数据公布经济依旧平缓

　　7月主要经济数据都已经公布。继6月短暂改善后，7月供需两端的指标再度转弱，经济仍处于主动去库存阶段。
　　下面从生产和需求两个角度，对7月经济数据做进一步分析。
　　先来看反映生产的工业增加值，它是今天公布的指标中让人困惑的。7月同比增速4.8%，前值为6.3%，和一季度一样，季末跳涨而次月大幅下滑。三大门类中，制造业是主要拖累，它的工业增加值增速从6.2%下滑到4.5%。
　　让人困惑的地方在于，7月季调后工业增加值的环比增速只有0.19%，是2011年2月公布数据以来的次低，这也是7月工业增加值同比偏低的主要原因。但7月制造业PMI是回升的，其中的生产指数从51.3上升至52.1，贡献了7月制造业PMI回升幅度的2/3。7月6大发电集团日均耗煤66.7万吨，也高于6月的62. 6万吨。从PMI生产指数和发电耗煤数据来看，7月工业生产应该不会太差，但实际表现却非常羸弱。
　　再来看需求端。1-7月固定资产投资增速5.7%，略低于前值5.8%。三大分项中，基建和房地产投资的增速都小幅回落，制造业投资增速小幅回升，固定资产投资的结构在优化。
　　1-7月制造业投资累计增速3.3%，连续第3个月出现改善。但和制造业投资增速同步性很高的民间固定资产投资增速，从5.7%下滑至5.4%，制造业投资增速短期继续回升可能有一定压力。
　　后来看消费，回落幅度超预期。7月社会消费品零售总额增速从9.8%下滑到7.6%，实际增速下滑幅度同样如此，从7.9%到5.7%。汽车是大的拖累项，提前执行国六标准产生的促销透支需求后，限额以上汽车类零售额增速，从17.2%大跌至-2.6%。按2018年限额以上汽车零售额占社会消费品零售总额的11.3%计算，汽车类商品零售增速回落对7月社消增速的拖累是2. 2个百分点。也就是说，如果剔除掉汽车项的拖累后，社消其它项的增速基本持平。
整体来看，经济仍然处于主动去库存阶段。政策目标已经赋予稳增长更高的权重，但目前所出台的政策组合并不足以对冲，需要加强逆周期调节来托底经济。
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